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【华泰家电林寰宇团队】新宝股份(002705买入):
 

  摩飞品牌爆款路线,天猫淘宝平台数据显示,天猫淘宝平台摩飞品牌销售量与销售额分别同比+355.0%、+390.3%。公司内销市场开展OBM模式,收入增速及盈利能力均有望提升,国内互联网社交电商网红爆款战略将有望实现低基数下的高速发展。同时中美贸易磋商重启,公司海外收入占比较高,估值下行压力有望缓解。我们维持公司2019-2021年EPS为0.81、1.10、1.27元的预测,维持“买入”评级。

  2018年推出摩飞品牌以来,主打互联网爆款战略,精细化SKU数量、目标客户标签化营销。维持每年多款新品推出,新产品储备能力处于全行业领先地位,具备持续提供爆款的设计及制造能力,提升爆款概率,2019年4月底推出干果机,产品销售额进入天猫淘宝平台摩飞产品销售额第八。2019年7月,摩飞计划在淘宝平台推出新品手持吸尘器,在清洁电器市场整体增速较快的情况下,新品有望再次成为爆款产品。继Morphy Richards品牌之后,旗下品牌Donlim、鸣盏、歌岚、莱卡等有望复制互联网网红爆款战略,进一步渗透国内市场。

  摩飞品牌维持高热度,2019H1天猫淘宝平台量、额分别同比增长超300%。摩飞品牌在淘宝系、京东、微商、小红书、抖音等线上渠道及网红渠道都有销售,各个渠道根据客户标签化推广,实现均衡发展。其中天猫淘宝平台数据监测显示,天猫淘宝平台摩飞销售额快速提升,2019年H1,摩飞品牌销售量与销售额分别同比+355.0%、+390.3%。我们认为摩飞品牌的发展提速验证公司在产品力、品牌力、渠道力均有积累,通过灵活调整组织结构,有效激发了品牌OBM潜力,我们持续看好摩飞发展及模式复制。

  公司海外ODM业务成熟度高,具备规模化成本、产业链配套优势,出口业务预计平稳增长。公司出口美国产品的收入占公司营业收入的25%-30%左右,同时纳入两轮加税清单产品约占收入3%左右,结合中美重启贸易磋商,未来海外业务增长预期趋于平稳。在人民币汇率贬值的情况下,公司外销毛利率或持续优化,对整体盈利有望实现正面影响。

  我们维持公司2019-2021年EPS为0.81、1.10、1.27元的预测,截止2019年6月28日,行业可参考公司2019年平均PE为21.37x,对比行业基准,公司内销市场品牌爆款与渠道扩张并举,爆款战略有望分享西式小家电普及需求红利,同时公司海外收入有望维持稳定,同时人民币汇率变化对公司利润表或有正面影响,认可给予公司2019年22-23x PE,对应目标价格17.82~18.63元,维持“买入”评级。

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